证券业创新可能超预期行业估值有支撑 [复制链接]

证券业:创新可能超预期 行业估值有支撑

投资要点：

　　融资融券试点名单最终敲定，广发获批超预期。在融资融券首批试点和股指期货IB资格确定之后，两者推出的所有关键环节都已打通，推出已进入倒计时。

　　我们认为券商股仅部分反映融资融券和股指期货预期、或者说仅反映了谨慎预期。从首批试点和IB牌照的发放看，监管层仍承袭了稳步推进的*策思路。但这恰为后续*策推进提供了超预期可能。我国市场高度活跃的特性也将使得融资融券和股指期货自身的规模、及对市场的推动超出预期。

　　在谨慎预期下，融资融券和股指期货短期内对券商的直接影响有限，但融资融券和股指期货推出后可能超预期，更进一步来看，其对行业的长期影响、间接影响无可估量。因此，我们认为，融资融券和股指期货对券商而言，绝不仅仅是概念上的短期炒作。

　　业绩决定安全边际、创新决定弹性空间。市场趋势不明、交易额基数高，故难以判断全年业绩、但1季度业绩同比增长20%应无疑问；同时，市场规模快速扩张、创新加速启动，这将有力支撑券商业绩的长期持续成长。因而，在融资融券和股指期货预期愈来愈强烈的背景下，券商股仍具备较强的估值支撑，仍维持对行业的增持评级。

　　仍按两条线索选股。兼具价值低估和创新弹性的辽宁成大、中信证券和广发证券无疑是我们的首选。

　　价值低估公司：排序仍是辽宁成大、中信证券和广发证券。辽宁成大：隐含广发证券价值的折价率在60%以下，价值低估十分明显，且主业的生物疫苗今年将迎来爆发式增长、油页岩项目出油无悬念，主业催化明显；中信证券：隐含子公司股权转让后的静态PE为25倍，目前不仅已经反映了子公司转让的最坏预期、而且没有反映融资融券和股指期货的创新预期，是目前最便宜的券商股。

　　创新弹性：按照弹性的排序是：海通、光大、华泰、招商、中信和广发。获得首批试点资格的海通、光大、中信和广发短期驱动因素更强，在近期无疑更值得关注。